阿德觀點

有時候, 難免和親友間會講到一些投資的事, 或像阿德老媽, 偶爾就會問我, 投資上有些什麼斬獲...

這時, 阿德就會跟他們提到 "選擇權" ... 怎樣在大選來時用 "跨式" 來 "賭"? 或平常時用 "買權空頭價差" 來賺點利息錢... 等!

通常~ 這時候的氣氛, 會有點... 冷~ 冷~ 冷~

阿德就在想, 到底要怎樣來讓他們知道, 什麼是選擇權呢?

老實說, 阿德實在不想這樣介紹選擇權: "某老王有一塊黃豆田, 某年黃豆一斤是... 叭啦... 叭啦... 叭啦... ", 這我自己都聽不懂呀!

幸好, 大家都知道一個東西, "加權指數", 阿德乾脆就直接用 "加權指數" 加上看盤畫面來解釋好了, 這樣似乎容易些.

以下, 就用阿德的想法, 來解釋一下, "選擇權" 到底是什麼? 如您有興趣要瞭解的話, 請看下去吧!

真正在市場上交易的 "選擇權" 有很多種, 在本文中, 是以 "台指選擇權" 為主, 因其交易標的是 "加權指數", 最容易想像與瞭解, 而且成交量大, 流動性高, 比較不會有買到賣不掉或賣了補不回來的風險, 因此把它介紹給大家.

在開始之前, 有些基本知識要先提一下:

1.您最好知道 "股票" 是什麼? 有買賣過股票更好!

2.到期日: "選擇權" 和 "股票" 不同, "股票" 買了以後可以放著, 你愛放多久放多久, 只要公司沒下市, 就算套房住再久, 搞不好都還有機會翻身. 但, "選擇權" 不是, 它是有 "到期日" 的, 只要該日一到, 不管你賺錢賠錢, 它都有個結算價, 你都得依結算價平倉您所持有的口數. 你有賺, 它就會把錢撥給你, 有賠, 就從你帳戶扣錢囉!

3.最後交易日: "到期日" 的前一天就是 "最後交易日", 這天, 你還可以買賣 "選擇權". "選擇權" 最後交易日的規定是, 該契約的交割月份的第三個星期三, 就是該契約的最後交易日.

4.契約交割月份: "選擇權" 和 "期貨" 跟 "股票" 最大的不同點, 就是前面說過的; "選擇權" 和 "期貨" 有 "到期日", 並非讓您可以無限期持有, 那您在買賣 "選擇權" 和 "期貨" 就要注意, 您現正在買賣的 "選擇權" 和 "期貨" 契約會在何時到期, 所以, "選擇權" 和 "期貨" 會有這個 "契約交割月份" 的標示, 告訴您, 您現在買賣的, 是哪一年哪一月的契約, 您藉由此一 "契約交割月份" 就可以知道哪天將是 "最後交易日", 哪天將是 "到期日".

OK! 前提先講到這邊, 來! 開始吧! 時間回到 2007/12/20 !

2007/12/20 當天 "加權指數" 的收盤價是 7857.08 跌 -157.23 點, 台指期貨(契約 200801)收盤價是 7844 跌 -145 點.

以下, 這張圖片, 是當天 "選擇權" 的報價畫面.

我們用以上畫面來解釋一下, "選擇權" 該怎麼看, 該怎麼玩.

中間寫著1, "月份" 的數字, 如 "200801" 就是前面所講的 "契約交割月份", 也就是上圖中的商品都是 2008 年 1 月要進行結算的契約.

"選擇權" 比起 "期貨" 和 "股票" 更複雜的地方, 就是 "選擇權" 又有分為 Call (買權, 上圖左邊, 標示 2), Put (賣權, 上圖左邊, 標示 3) 兩種(畫面兩邊), 這點, 常會讓初接觸者搞不清楚, 我們等下講完履約價和操作範例後再回來弄清楚什麼是 Call 和 Put.

中間標示著 4 的一欄是 "履約價", 您可以看到, 這 "履約價" 目前都是相差 100 點, 一直向下往上排.

該怎樣來解釋這個畫面呢~ 我們用點想像力吧!

2007/12/20 當天 "加權指數" 的收盤價是 7857.08 點, 您覺得, 在一個月後( 這個例子的 "契約交割月份" 是 200801 也就是說, 該契約的最後交易日為 2008/1/16, 該契約的交割月份 2008 年 1 月的第三個星期三 ), 該契約結算時 2008/1/17 日, 當時的 "加權指數" 會有幾點呢?

如果您覺得, 大盤已經跌深了, 該反彈了吧, 所以, 一個月後漲 800 點實在不算過份, 可能會到 8657 (7857 + 800) 左右, 您願意花多少錢來 "賺" 這個未來呢?

如果您這麼想, 在選擇權中應該怎樣操作呢?

我們來看履約價; 您預估到時後結算點數有 8657 以上, 所以, 您可以找履約價為 8600 的.

上圖藍線標示的地方, 用 "成交價" 43 點 "買" 一口 8600 的 Call, 然後等發財!

如果, 您真的進行以上操作, 您要花多少錢, 又 "有可能" 賺到多少錢呢? 我算給您聽:

在 "台指選擇權" 中, 所謂的一點是 NT$ 50, 用 43 點 買一口 8600 的 Call 是代表你花 NT$ 2150 ( 43*50 ) 買一口 8600 點的履約契約, 當這一口契約在結算時, 大盤的加權指數, 那麼剛好, 就到我們所預估的 8657 點, 那時, 您會賺多少?

8657-8600(履約價)=57, 57 * 50(一點是 NT$ 50) = 2850

您會拿回 NT$ 2850, 賺多少? 2850-2150=700, 賺 700, 不錯啦, 700/2150 約 32% 了耶, 還不滿足嗎? 嫌少呀! 不錯! 貪婪是進步的動力, 我們用同樣的例子, 來看另一種操作情形.

一樣是預估到結算時點數有 8657 以上, 但這次我們買履約價為 8500 的.

上圖藍線標示的地方, 再上一行, 用 "成交價" 59 點 買一口 8500 的 Call, 然後等發財!

您付出的成本是 59 * 50 = 2950

當這一口契約在結算時, 大盤的加權指數, 那麼剛好, 就到我們所預估的 8657 點, 那時, 您會賺多少?

8657-8500(履約價)=157, 157 * 50(一點是 NT$ 50) = 7850

您會拿回 NT$ 7850, 賺多少? 7850-2950=4900, 賺 4900? 有沒有看錯, 4800/2950 約 166% 的投資報酬率耶, 發了! 發了!

怎樣, 準備大軍殺入選擇權了嗎? 別急, 上面只是例子嘛, 萬一, 我是說萬一啦, 在結算時, 點數沒漲到 8657, 比如說, 它只到 8500 或 8500 以下會怎樣? 很抱歉, 您將一毛錢也拿不回來, 你的損失是 100% 喔!

在上面的兩個例子中, 我其實帶了兩個東西, 一.是履約價, "選擇權" 是一個很有意思的金融商品, 雖然同樣看漲 800 點, 但您選擇不同的履約價, 結果竟是相差那麼多, 有意思吧! 二.是 "買入" "Call"( 買權 ) 的觀念.

使用前面的例子, 在我們覺得 "加權指數" 會大漲 800 點時, 有另外一個人, 我們叫他 "路人甲" 吧! 這 "路人甲" 在 2007/12/20 當天覺得, 這盤勢大概是不妙了, 雖然跌深有可能反彈, 但一彈上來, 上面大概是有重重壓, 要彈, 頂多彈個 500 點了不起, 應該是彈不到 800 點, 那麼, 他可以怎麼操作呢?

路人甲決定 "賣" 一口 8600 的 Call, "賣出" Call 和我們 剛才的 "買入" Call 是不同的喔! 因 "賣出" 選擇權具有相當大的風險, 所以, 證券交易所會要求 "賣出" 選擇權的人要繳交保證金, 保證金的計算方式依賣出人所選擇的履約價而有一定的計算方式, 我這裡直接用假設的就好, 假設, "賣" 一口 8600 的 Call 要 12000 的保證金好了, 此時, 路人甲的帳戶會被扣掉 12000, 但因他是 "賣出" 一口 8600, 成交價為 43 點的選擇權, 此時帳戶內會收入 NT$ 2150 ( 43*50 ).

好, 結算時間到了, 若結算價是我們預估的 8657 點時, 路人甲就虧錢囉:

8600(履約價) - 8657 = -57, -57 * 50(一點是 NT$ 50) = -2850

但因他之前已經先收入了 2150, 所以是 2150 - 2850 = -700, 賠 700 元, 同理, 若當時他 "賣出" 的是履約價 8500 的 Call, 那麼, 他就賠 4900 元囉! 當然, 保證金是會退回給路人甲的.

若, 結算指數低於 8500, 那情況不太一樣了, 路人甲賺的錢, 將分別是 "賣出" 8600 "Call" 的 43 點, NT$ 2150, 或者 "賣出" 8500 "Call" 的 59 點 NT$ 2950.

看到這裡, 您有沒有哪裡覺得怪怪的? 有嗎? 有沒有一點感覺了呢?

1.身為選擇權的 "買方", 本金很少就可以玩, 以我們的例子, 我們買選擇權, 我們的帳戶中只要有幾千元(像本例, 帳戶內有 NT$ 3000 元就夠了), 足夠支付成交點數的金額, 我們就可以買入選擇權. 但身為選擇權的 "賣方", 帳戶中要有足夠的保證金, 才能賣出選擇權!

2.看完 "買方" 和 "賣方" 的例子, 賺錢的程度似乎不太對等, 像路人甲, 他在賣出 8500 Call, 結算價是 8657 時, 虧錢是虧 NT$ 4900 元, 但若結算價不到 8500 時, 確只賺 NT$ 2950, 咦~ 這對嗎? 是的, 就是這樣, 這就是選擇權的一種特性, 選擇權 "買方" 是 "風險有限, 獲利無窮", 而選擇權 "賣方" 是 "風險無窮, 獲利有限" ( 這兩句話是一般性的說法, 但我個人, 先採保留態度, 當這一系列文章寫完時, 會有我的看法. ) .

P.S.本文只是先粗淺的介紹 "選擇權", 本文中有許多細節並未寫出, 如交易稅, 交易手續費, 遠期, 近期... 等, 待以後再慢慢全盤托出.